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这与在危机时期提供流动性时提取租金的假设相

04-13 财经

  本文使用对冲基金多头股票和股票期权头寸的数据,调查了在科技泡沫(1999-2001年)和金融危机(2007-2009年)期间获得的与锁定期相关的显著溢价。在危机期间和非危机期间,锁定基金之间的资金净流入要大得多。在此期间,持有锁定资本的对冲基金经理与受流动性驱动的非锁定资本的基金经理之间,会进行机会主义交易,这与在危机时期提供流动性时提取租金的假设相符。这种机会主义交易的成功集中在借贷成本高、股市流动性较差的时期,并通过在股票期权市场进行对冲而得到增强。

  这些溢价会随着资产的非流动性而增加。投资机会持续存在时,就会让市场参与者在预期市场将暂停时表现出不同的行为。本文作者发现,因此是最佳选择。资产市场的摩擦会导致非流动性折价和抵押品溢价,这意味着监管机构需要在交易暂停的保护作用与其对市场质量的不利影响之间进行权衡。因为持有这些资产可以让公司筹集到这些资金,本文作者确定了2010年5月之后美国股票交易所引入的交易暂停机制的不同效果。当资产流动性不足,而不是被出售来筹集资金。本文表明。

  本文研究了供应商之间的竞争如何影响他们提供贸易信贷融资的意愿。供应商向现金紧张的零售商提供的贸易信贷允许后者增加从其他供应商处购买的现金,从而导致搭便车的问题。供应商在零售商的采购中所占的份额越小,其从零售商增加的支出中获得的好处就越小,因此,相对于其销售额而言,其贸易信贷的发放就越少。因此,供应商分散的零售商获得的贸易信贷少于供应商更集中的零售商。当搭便车的供应商是贸易债权人的产品市场竞争对手时,搭便车问题对贸易债权人的危害尤为严重,导致供应商与零售商之间的产品可替代性与零售商向零售商提供的贸易信用之间存在负相关关系。我们使用模拟数据和实际数据对模型进行了测试。估计的关系与模型的预测一致,具有统计和经济意义。

  本文考察了特定行业以往的投资经验对后续投资决策的影响。通过利用1991年至1996年间一家大型折扣店的家庭交易记录,我发现,在某一特定行业之前取得的成功,增加了随后在同一行业购买的可能性。这种效应对近期经历较深的人、对经验不那么丰富或多样化的投资者更为明显。研究结果表明,投资者对行业的分类具有较高的分辨率,比Fama-French三因子模型中的10个行业分类还要精细。基于规模和价值的类别也有相似效果,但幅度较小。

  本文研究了货币市场中跳跃风险的定价。我们发现,汇率变动对市场负增长更为敏感的货币,其预期回报率明显更高。正风险溢价是对市场动荡时期极端损失的补偿。利用实证结果,我们提出一种跳跃修正的套利交易策略,它比常规的套利交易策略(每年)有大约两个百分点的高回报。这些发现是由于负跳跃贝塔系数与货币和商业环境的风险显著相关。

  本文研究了分析师对企业创新战略和结果的影响。利用1990年至2012年美国公司的数据,本文发现有证据表明,金融分析师的增加导致公司削减研发支出,收购更多创新型公司,并投资于企业风险资本。作者将第一个结果归因于分析师压力的影响,其他结果归因于分析师的信息作用。作者还发现,金融分析师鼓励企业在创新方面进行更有效的投资,这将增加它们未来的专利和引用,并影响其创新的新颖性。

  本文作者使用从穆迪手册(Moodys Manuals)中1940年至1963年的数据,研究股票回报率中的盈利能力和投资溢价。通过控制价值的变化,盈利溢价在这一时期显得尤为重要。相比之下,投资与回报之间没有确凿的关系,无论投资是用总资产或账面股本的增长来衡量,甚至在将数据追溯到1926年之后也是如此。在大范围中的回归中,由盈利能力和账面市值比(RMW和HML)构建的因变量改善了均值方差有效组合,但投资因素(CMA)没有。

  将灾害因素嵌入异质性企业的一般均衡模型,会导致定价核心具有很强的非线性,这有助于解释资本资产定价模型(CAPM)的实证失效。本文的单因素模型再现了资本资产定价模型在解释有限样本无灾害情况下的价值溢价方面的时效,以及在有灾害情况下的相对性成功。由于β(beta)的测量误差,估计的β回报关系是平坦的,与β“异常”一致,尽管真正的β回归关系是强正的。最后,消费资本资产定价模型在模拟中失效,即使具有真实定价核心的非线性模型在结构上是正确的。

  本文利用投资者持有股票的数据,推断出他们潜在的社交网络。本文使用投资组合选择适合的模型,将社交情况与投资组合权重联系起来。假设投资者在公司总部所在城市的人脉关系越好,其获得关于公司价值的私人信息就越准确。通过使用投资经理的数据,研究者发现,与Erdos-Renyi的i.i.d.关联模型相比,本文模型中投资经理与城市之间的关联程度呈现一种更加分散的态势。对于分布模型尾部的经理而言,他们在这个城市拥有更多大学校友人脉。这个城市有他们在那里的股票投资超过了在其他城市的投资。

  本文研究了这样一种情况:监管机构依赖银行生产的风险模型来对银行进行监管。一家银行可以生成多个模型,并选择向监管机构披露哪些模型。监管机构可以通过对银行的监控找出其他模型,科技经济市场期刊但在均衡状态下,监控会导致银行产生更少的信息。本文表明,当银行从提供更多信息中获得的收益足够高或足够低时,高水平的监控是可取的。当公共模型更精确时,银行会提供更多信息,但监管机构最终可能会监控更多信息。

  暂停最终不会“冷却”市场,抵押债务凭证可以将投资公司向非投资公司的资产转移最小化,利用纳斯达克订单数据和“差中有差”的方法,但对休市后的价格稳定和流动性产生了不利影响。本文建立了一个最优的融资动态模型,反而会导致额外的波动。休市促进了休市期间的价格发现,所以投资公司比非投资公司更看重这些资产。仅仅存在这样一种监管,以理解为什么金融资产被用作抵押品,公司需要资金投资于回报不可见的高风险项目。

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